阿里健康获高盛维持中性评级 目标价下调至4.2港元

阿里健康（00241）2026财年下半年业绩出炉，高盛最新研报将其定性为“喜忧参半”。该投行维持“中性”评级，但12个月目标价从4.8港元下调至4.2港元，折合2027至2028财年平均市盈率28倍。这一调整直接反映了对其未来增长节奏与盈利能力的重新评估。

药品板块驱动增长，但竞争格局加剧

阿里健康的核心增长引擎仍来自药品板块，尤其处方药与创新药产品。但报告指出，京东健康（06618）等竞争对手的强势推进，将制约阿里健康的增速。具体而言，高盛预测阿里健康2027财年（截至2027年3月底）收入同比增速约13%，而京东健康2026年收入增速预期高达18%。两者差距清晰映射出电商医疗赛道竞争的白热化程度。

利润承压：收入结构变动叠加AI与生态投资

利润率方面，高盛指出阿里健康面临双重挤压。一是收入结构变化导致毛利率波动；二是公司在医疗人工智能及药品生态体系（仓储、冷链、上游营销等）持续加大投入。例如，其“氢离子”AI应用及基于药品数字化追踪的创新服务虽被视为潜在增长点，但高盛认为这些业务尚处早期，短期内难以贡献实质性财务收益。

盈利预测大幅下调，聚焦短期现实

基于第三方平台业务增速放缓、毛利率波动以及AI与新药领域的持续性投资，高盛将阿里健康2027至2028财年收入预测下调2%，同期经调整纯利预测下调幅度高达18%。此外，报告首次引入2029财年预测数据。整体来看，阿里健康正处于转型深水区：药品业务提供确定性，但竞争和投入压力迫使管理层在长期布局与短期业绩间反复博弈。

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