美的方洪波：三年不并购，第二曲线探索中

在美的集团2025年度股东大会上，董事长方洪波就投资者关于分红与资本规划的提问，释放出明确信号：未来三年不推进重大并购，不盲目扩张，不进行大额资本开支；原则上当年净利润将用于回馈股东，提升投资回报率的既定方针不会动摇。这一表态指向清晰——这家年营收突破4500亿元的制造巨头，在可预见的周期内，将不再依赖大规模并购驱动规模增长。

据每日经济新闻消息，方洪波进一步解释，实现基业长青必须找到第二曲线业务。但这条新增长路径只能依靠内部孵化，试错成本在所难免。截至当下，连美的内部也无法断言哪一项第二曲线业务能最终跑通。对于医疗板块，方洪波的回应同样直接：“能持续竞争就深耕，竞争不过就果断退出。”

美的在医疗领域的布局最早可回溯至2007年。当时公司内部设立医疗器械事业部，主要围绕家用理疗小家电与医用温控配件展开，依托家电制冷技术开发小型医用冷藏设备。整体仍属于家电业务的配套孵化阶段，未涉及独立的大额资本开支或外延并购。

真正的转折点发生在2017年。美的斥资37亿欧元全资收购库卡，同步将旗下瑞仕格医疗与手术康复机器人资产纳入体系，正式踏入医疗自动化赛道。同年5月，与安川电机合资布局国内护理康复机器人；9月与广药集团战略合作，锁定医用机器人、医院智能物流、医疗大数据三大方向。这一阶段的核心思路，是以产业合作替代大额并购投入。

2018年，美的与瑞仕格在上海成立合资公司，双方各持50%股权，全面接手瑞仕格在中国大陆的医院药房自动化与院内物流业务，落地多家三甲医院的智能药房及医用物资传输项目。这些资产随后全部并入美的医疗板块。

直至2024年，美的在医疗影像领域迈出关键一步。公司耗资22.97亿元拿下万东医疗29.09%股权，成为实际控制人。此后持续增持，到2025年底持股比例升至45.46%，累计投入超40亿元。这一步棋，补全了国内放射影像板块的关键拼图。

进入2026年，美的的收购节奏并未完全停歇。通过旗下万东医疗，推进对意大利百胜医疗（Esaote）剩余77.5%股权的收购，结束自2017年以来由中资财团共管的结构，实现全资控股。百胜作为欧洲超声设备头部企业，主营高端彩超与专科核磁。至此，美的集齐万东（国内放射影像）、锐珂（全球X光）、百胜（全球超声）三大平台，全品类医疗影像产业链基本成型。

不过，部分收购表现并不尽如人意。万东医疗入主四年，业绩波动明显，净利润下滑年份多于增长年份。早年收购的合康新能，落地初期连续大额亏损，耗时整整四年才扭亏为盈。这些经历，想必也让管理层对并购热潮多了一份清醒。

从财报数据看，美的已形成消费家电与工业B端双轮驱动的业务架构。2025年，公司实现营业总收入4585亿元，同比增长12.1%；归母净利润439.5亿元，同比增长14%，营收与利润均创历史新高。同时，美的加速推进“AI+”转型，未来三年计划投入超600亿元用于前沿科研。

过去一年，公司账面经营性现金流净额533.46亿元，闲置现金及等价资产超3000亿元，有息负债维持低位。现金分红总额324亿元，加上股份回购，合计回馈股东440亿元，近10年累计分红超1500亿元。这些数字表明，美的家底相当厚实。

传统白电仍是美的的压舱石，全年营收接近3000亿元，国内白电综合市占率稳居行业前列。由楼宇科技、工业自动化、储能、医疗设备组成的ToB业务，全年收入1228亿元，同比增幅17.5%，增速持续跑赢家电主业。其中，楼宇科技、库卡机器人、新能源传动等细分板块业绩连年走高。海外业务全年创收1959亿元，占总营收比重超四成。可以说，美的的第二增长曲线虽未完全定型，但B端业务已展现出稳定的增长动力。

今年一季度，美的延续营收与净利双增趋势。营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%；归母净利润126.75亿元，同比增长2.03%。经营活动现金流净额145.29亿元，同比增长1.45%，现金流保持稳健。

业绩增长之下，外部压力不容小觑。国内家电行业已进入存量博弈周期，铜铝等原材料价格波动持续压缩产品毛利。海外建厂与渠道拓展成本逐年攀升。叠加多笔跨界收购长期消耗管理与资金资源，这些因素共同促使管理层对新增大额收购持审慎态度。不盲目冲动，或许正是当前最理性的选择。

资本市场方面，截至今日A股收盘，美的股价报81.69元，下跌0.89%，较2024年历史峰值回撤23.73%。目前市值6219亿元，相比巅峰时期7540亿元缩水超1300亿元。市场对美的的估值，仍在消化过去几年并购扩张带来的后续影响。

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