AI泡沫警示：英伟达被经济学家比作新思科

当英伟达再度成为资本市场的焦点，一个老生常谈的拷问随之浮出水面：当前这轮人工智能热潮，究竟能否支撑科技股的高估值？英伟达凭借AI业务飙升，是否会步思科后尘——最终泡沫破裂，留下一地残局？ 宏观研究机构TS Lombard的经济学家达里奥·珀金斯发布了一份报告，直言不讳：历史规律表明，现在该冷静反思了。 他以20世纪90年代末互联网泡沫为例。当时思科是华尔街的宠儿——市场一致押注它将在网络基础设施的疯狂扩张中赚取暴利。结局如何？互联网确实重塑了全球经济，但思科的实际盈利增长，远远落后于股价中早已透支的预期。 珀金斯在报告中写道：“或许英伟达就是新的思科。”逻辑很直接：即便一家公司盈利能力再强、战略地位再关键，只要增长无法追平市场已经计入的预期，最终必然让投资者失望。 这场对比之所以尖锐，是因为英伟达正站在AI投资浪潮的最前沿，而这股浪潮的规模史无前例。TS Lombard预测，到2026年，全球AI资本支出将逼近8000亿美元。仅亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta Platforms和甲骨文这几家美国超大规模数据中心运营商，就计划在数据中心及相关基础设施上投入超过7000亿美元。 报告还引用了另一个经典案例：19世纪40年代英国铁路热潮。铁路彻底改变了商业与交通，但当时也伴随过度投机、资产价格崩盘，以及无数投资者的惨痛损失。珀金斯通过表格展示铁路股在泡沫破裂前夕的飙升曲线，以及思科在互联网泡沫时期的爆炸式增长——历史总在重复它的节奏。 不过，TS Lombard并未断言AI相关股票的涨势会立刻逆转。报告指出，云计算收入、计算需求和数据中心投资仍在加速上升。但珀金斯特别强调了一个隐患：该行业的大部分增长仍依赖于AI生态系统内部的支出。这引出一个关键问题——当资本支出开始放缓后，眼下的繁荣能持续多久？这才是投资者当下最需要想清楚的核心命题。

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