腾讯连续回购引爆股价 单日暴涨10%创五年新高

6月2日，腾讯控股（00700.HK）强势拉升，收盘涨幅达10.46%，报481.6港元，创2024年1月以来单日最大涨幅。总市值升至4.39万亿港元，港股“老股王”的地位得到进一步夯实。

当日港股几乎成为科技股的集体狂欢。恒生科技指数同步大涨4.72%，报5199.28点，成交额显著放大。板块内核心标的全线上扬，美团涨超9%，阿里巴巴、京东集团涨幅均超6%。不过，AI大模型“双子星”逆势走弱——MiniMax跌超5%，智谱跌超3%。

资金如此集中涌入科技赛道，背后由两股力量共同驱动：一方面，A股市场风格切换带动港股风险偏好修复；另一方面，AI应用商业化落地预期持续升温，资金明显偏好具备生态壁垒与落地能力的互联网龙头。

东吴证券发布了一份值得细读的判断：港股行情值得期待，促涨因素正在持续积累。当前港股同时享受“外部科技扩散共振”与“内部估值轮动修复”的双重催化。具体而言，海外科技涨势正从AI硬件向上游扩散至应用软件及中下游环节。此前港股明显弱于美股、韩股、日股，一个关键原因是港股AI硬件相关股票市值权重偏低，对指数拉动有限。但若美股科技行情持续向中下游蔓延，港股在AI应用、软件及基础设施领域拥有较高市值权重，反弹弹性不容忽视。

谈及这轮大涨，还需回溯此前的低迷。腾讯股价在2025年10月触及677.7港元的阶段高点后，一路震荡下行，历经多轮调整，在2026年5月28日探至420.4港元的年内低点，区间最大回撤接近38%。

进入5月后，股价在420港元至470港元的区间内窄幅拉锯，盘面呈现反弹乏力、重心缓慢下移的特征。阶段性成交持续萎缩，市场避险情绪浓厚。

从估值角度，大涨前夕腾讯滚动市盈率维持在14.6倍至15倍区间，处于近几年历史估值低位。但由于市场对AI落地节奏、中长期业绩增速存在分歧，低估值并未立即吸引增量资金集中入场。

今年3月，腾讯总裁刘炽平在业绩会上的一番言论曾令股价单日跌超6%。他表示，去年受GPU供应等限制，集团资本开支未达预期；今年条件允许，计划增加资本开支，AI及模型投入至少翻倍，因此可能适当减少股份回购。此言一出，股价直接跳水，市值跌破5万亿港元。

财报显示，腾讯去年的资本开支（包括IT基础设施、数据中心、土地使用权、办公园区及知识产权投入）为792亿元，其中第四季度单季达196亿元，主要用于AI基础设施。刘炽平透露，2025年腾讯在AI新产品上的投入约为180亿元。

真正的转折点出现在5月13日。当天腾讯股东大会通过新的回购决议，授权可购回股份总数不超过9.12亿股，约占决议通过当日已发行股份（不含库存股）总数的10%。

从5月18日至6月1日，腾讯已连续10个交易日实施回购，累计回购1133.4万股，耗资高达50.08亿港元，日均回购金额稳定在5亿港元左右。其中6月1日单日回购114.8万股，价格区间430.4至441.8港元，耗资5.01亿港元；5月28日回购117.9万股，价格区间420.4至431.2港元，同样耗资超5亿港元。

截至目前，腾讯年内累计回购28次，合计耗资151.65亿港元，共回购2914.50万股。持续的回购操作不仅通过注销股份增厚了每股收益，还在市场情绪低迷期形成了扎实的价格支撑。

对于腾讯后续走势，高盛在近期研报中维持“买入”评级，目标价700港元。尽管腾讯今年全年利润增长放缓，该行仍预测公司今年首季及全年经调整经营溢利分别同比增长10%及8%。

高盛特别指出，腾讯的混元3.0模型经过全面重构基础模型战略，已成为中国同类别中极具竞争力的模型。腾讯重建了大语言模型团队，重新设计了预训练和强化学习堆栈，扩展并清理了数据集，将评估从公共基准转向通用智能。Hy3被认为是其规模类别中较好的模型之一，为未来六至九个月内推出更大、更智能的模型迭代奠定了基础。

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