SpaceX招股书深度解析：马斯克最新战略与投资价值全测评

马斯克与OpenAI那场备受瞩目的“世纪官司”刚刚尘埃落定，双方转头就在另一条赛道上较起了劲——看谁先完成IPO。

这边厢，法院以“诉讼时效已过”为由驳回了马斯克的起诉，算是让OpenAI暂时松了口气。那边厢，眼见法律途径未能如愿，马斯克转身就向SEC递交了SpaceX的招股说明书，动作快得惊人。

根据这份文件，SpaceX计划在纳斯达克上市，股票代码定为“SPCX”。其募资目标最高可达750亿美元，公司估值则瞄准了超过2万亿美元的大关。

若此目标达成，它将一举超越沙特阿美在2019年创下的294亿美元的全球IPO募资纪录。

面对马斯克这番“闪电战”（外界不乏猜测其此前诉讼意在拖延OpenAI上市进程），OpenAI显然也坐不住了。几乎在同一时间，有消息传出，OpenAI正计划在未来几天或几周内秘密提交上市申请，总之是一个字：快。

一场官司未了，两场IPO竞赛又起。马斯克与OpenAI之间，依旧是那般缠斗不休、相爱相杀的戏码。

SpaceX招股书公开

这场争夺战，倒让我们有机会首次深入窥见SpaceX及其关联业务的真实家底。

需要先做个说明：虽然文件标题仍是SpaceX，但招股书明确披露，这份财务报表实则是“SpaceX + xAI + X（原推特）”三大业务合并后的账本。原因在于，这几项交易均被视为“共同控制下的企业合并”——说白了，都是马斯克掌控下的资产。

文件内容庞杂，我们不妨划出几个关键亮点。

先从最核心的财务数据看起。一个有趣的发现是，马斯克招牌的火箭发射业务，目前更像是在“赚吆喝”。

其太空业务在2025年营收40.86亿美元，但运营层面仍亏损6.57亿美元，仅“星舰”一个项目一年的研发投入就高达30亿美元。

真正扛起盈利大旗的，是卫星通信业务（星链）。这块业务在2025年贡献了113.87亿美元的营收和44.23亿美元的运营利润，营收同比增长49.8%，运营利润更是暴涨120.4%。它不仅是营收的主力军，更是眼下唯一的“现金牛”。

而AI业务，则是不折不扣的“吞金兽”。这部分囊括了AI算力、Grok以及并入的X平台，2025年总营收32.01亿美元，却录得高达63.55亿美元的运营亏损。烧钱速度并未放缓，与AI相关的支出在2025年达到127.27亿美元，到了2026年第一季度，单季就砸下了77.23亿美元。

目前的局面很清晰：通信业务赚来的钱，正支撑着火箭与AI这两台庞大的“烧钱机器”向前狂奔。

财务之外，马斯克对公司的绝对控制权也通过招股书展现得淋漓尽致。

凭借双层股权结构的设计，他实现了“花小钱，办大事”的控制力——Class A普通股每股1票，而Class B普通股每股则拥有10票投票权，马斯克持有的主要是后者。

如此一来，即便其实际持股比例并非绝对控股，但综合测算下来，他的投票权比例仍将达到约85.1%（据多家媒体援引招股书测算）。

招股书还为Class B股东设置了一项特别权利：有权直接选举董事会过半数成员。董事会听命于他，公司重大决策的方向盘自然也就牢牢握在他手中。

这套设计还带来一个连带效应：上市后，SpaceX将被归类为纳斯达克的“受控公司”。这意味着它可以豁免部分公司治理要求，例如“董事会必须有过半数为独立董事”。监管的逻辑很直接：既然公司已被单一实体实质控制，那些形式上的制衡要求也就无需强求了。

此外，招股书中还披露了一笔令整个AI圈颇感意外的交易细节，它在本月初刚刚官宣，如今财务条款首次落地。

今年5月，SpaceX与Anthropic签订了一份云服务协议。根据协议，Anthropic将为使用Colossus和Colossus II数据中心的算力，每月向SpaceX支付12.5亿美元，合约期将持续到2029年5月。

简单折算，这笔交易年均价值高达150亿美元。而SpaceX当前年营收规模约在180亿美元上下。这意味着，仅Anthropic这一个客户，就几乎能再造大半个SpaceX的营收盘子。

对于这种“自己训练大模型，同时将闲置算力出租给竞争对手赚钱”的模式，招股书颇为自豪地称之为“双重变&现策略”。

看样子，马斯克打算将这门生意继续做大。只是，OpenAI恐怕不在其优先合作的名单里。

值得一提的是，招股书里还藏着一个“彩蛋”。

此前业界已知SpaceX与AI代码助手Cursor达成了算力合作——Cursor新上架的模型便使用了SpaceX的Colossus II超算。

这次招股书补全了故事的后半段：在那份4月签署的协议中，除了算力合作，SpaceX还获得了一份对Cursor的“收购期权”。

具体而言，马斯克有权以约600亿美元的隐含估值收购Cursor，对价将以SpaceX的Class A股票支付。另有消息称，SpaceX计划在上市后的30天内推进这项收购。当然，交易也有约束：若SpaceX中途反悔，需向Cursor支付15亿美元的“分手费”，外加85亿美元的递延服务费。

无论如何，这都是一桩值得后续密切关注的重要潜在收购。

OpenAI也坐不住了

再把目光转向OpenAI。

如果说SpaceX已经把所有牌都亮在了桌面上，那么OpenAI则正紧紧攥着自己的手牌，准备伺机打出。

就在成功抵御马斯克诉讼的次日（尽管胜诉主因是程序问题），OpenAI便火速推进了IPO进程。有消息称，其CEO萨姆·奥特曼希望能在今年9月前完成上市，并已聘请高盛和摩根士丹利两家顶级投行负责操刀，可能在未来数天至数周内秘密提交申请。

从赢得官司到冲刺IPO，中间仅隔了一夜。这个时间点抓得如此之急，其动机不难理解。

此次推进IPO，恰逢OpenAI刚刚顶住马斯克那场被外界视为“生死攸关”的法律挑战之后。市场此前普遍猜测，马斯克的诉讼至少部分意图在于拖延OpenAI的上市步伐。如今，这块最大的绊脚石被移开，奥特曼自然要全速前进，将上市日程提到最优先位置。

论及身价，OpenAI同样不容小觑。公司最近一轮融资估值已达8520亿美元。这个数字虽不及SpaceX冲击的2万亿那般天文，但其背后压着高达1220亿美元的承诺融资，且自称月营收已攀升至约20亿美元。放在全球科技独角兽阵营中，这已是顶格的存在。

况且，急着在IPO赛道上排队的，远不止这两家。

SpaceX、OpenAI、Anthropic——这AI领域的“御三家”，都有望在2026年扎堆登陆公开资本市场。单是这三巨头的体量，就可能吸走全球IPO市场相当一部分的流动性与关注度。

现在，赛况已然清晰：SpaceX已率先亮出招股书，OpenAI正连夜追赶。而被微妙地卷入这场竞赛的Anthropic，则处于一个有趣的位置：它前脚刚承诺向马斯克支付巨额算力费用，后脚自己也在IPO的排队序列之中。

AI领域最受瞩目的三家公司，正历史性地在同一年集体涌向公开市场。

一场未能打赢的官司，意外地成为了这轮AI上市狂潮的发令枪。

接下来，市场将见证：谁能率先冲过终点线，而谁又将在公开市场的聚光灯下，最先暴露出自己的底牌与软肋。

One More Thing

最后，说点有趣的发现。

别人家的招股书是催眠式的财务和法律文本，而SpaceX这份，读起来更像是一部科幻小说。

它以马斯克的经典语录开篇，正文中穿插着火箭与星空的巨幅震撼图片，甚至堂而皇之地将“在月球和火星建立城市”、“推动人类迈向卡尔达肖夫II型文明”这样的宏大愿景写入其中。

在估算总潜在市场时，它更是抛出了一个“科幻级”的数字：28.5万亿美元，其中仅AI一项就占据了26.5万亿。

这大概是第一次，有人在IPO文件里像交海报作业一样描绘未来。

别人递交的是一本招股说明书，而马斯克递交的，更像是一封写给全球投资人的、关于人类未来的科幻宣言书。

这很马斯克。

来源：互联网