SpaceX世纪IPO遭质疑大空头原型警告全押AI风险？

SpaceX备受瞩目的“世纪IPO”即将在下周登陆纳斯达克，但市场的质疑声浪反而持续高涨。这次公开表达谨慎态度的，是电影《大空头》原型人物——史蒂夫·艾斯曼。面对投资者的狂热追捧，他明确表示：保持观望，绝不盲目押注。

周一接受采访时，艾斯曼透露，虽然目前他没有做空这只太空股的计划，但SpaceX提交的S-1文件确实让他心生疑虑。他重点关注的是招股说明书中那些不容忽视的财务数字。

“招股说明书里最值得警觉的一点，可能是SpaceX的资本密集度已经急剧攀升。对比2023财年，资本支出仅占收入的42%。但到了最近一个季度，这个比例直接飙升到收入的215%。”他直言不讳地指出。

艾斯曼因在全球金融危机前成功做空次级抵押贷款而一战成名。这次他盯上的问题同样直指要害。在他看来，资本支出激增的根源在于SpaceX正在大规模建设人工智能业务。换句话说，这家公司正试图从一家纯粹的太空技术企业，转型为AI服务与基础设施供应商。正是人工智能领域的巨额投入，导致公司资本结构变得极度沉重，也加剧了他的忧虑。

他直截了当地表示，并不认为Grok属于领先的人工智能模型。尽管SpaceX与顶级AI初创公司Anthropic建立了计算合作关系，但他依然认为整件事的资本密集程度高得离谱。他还顺势提到另一个信号：谷歌过去一周筹集了800亿美元资金。这件事同样凸显了整个科技行业的资本密集度提升——数据中心建设正以惊人速度推进，商业模式正在从轻资产向重资产全面迁移。

“投入了那么多资金，但到头来，大型语言模型和智能体AI虽然成果尚可，却缺乏真正的差异化。这些产品高度同质化，用户每天都在不同工具之间切换。没有护城河，所以投入这么多，最终创造的不过是一种商品。”他补充道。

市场上也存在一种普遍看法：马斯克作为CEO，即便身处逆境，也总能找到新的生存与创新路径。艾斯曼并不否认马斯克的成就，但他反复强调的核心担忧只有一个：SpaceX的业务资本密集度过高，在一个高度不确定的市场中，它过于依赖昂贵的AI。他甚至给出了一记重锤式的判断：“整个公司的未来，都押在了人工智能上，而不是太空或星链项目。”

下周五，马斯克旗下的SpaceX将在纳斯达克正式挂牌交易，发行价定在每股135美元，计划通过出售约5.556亿股筹集750亿美元，估值有望触及1.77万亿美元。但来自专业机构的看空声音并未减弱：

纽约大学斯特恩商学院教授、被誉为“估值院长”的阿斯沃思·达莫达兰估算，SpaceX的真实估值可能只有1.3万亿美元。他认为，人工智能业务是该公司发展最不成熟、距离盈利最远的板块。晨星公司给出的公允价值甚至更低，约7800亿美元，仅为IPO目标的一半。他们认为xAI业务可能成为“价值损毁”因素，在悲观情景下甚至可能导致巨额亏损。丹麦养老基金AkademikerPension更是直接将其列入投资黑名单，认为合理估值不应超过1万亿美元，并批评其治理结构存在缺陷。

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