伯里互联网半导体图表：数据真实，结论存疑

5月初，迈克尔·伯里发布了一张图表，直接将半导体板块的走势与2000年3月科技股崩盘前的形态重叠——在他看来，这轮人工智能狂热与当年的互联网泡沫“高度相似”，背后是“资本过度堆积”。这番言论一出，市场明显出现波动。

先看数据。截至5月中旬，费城半导体指数（SOX）年内累计涨幅已达65%，且连续17个交易日未出现单日下跌。期间，多只成分股在25个交易日内涨幅超过14%。这些数字确实扎眼，但仅盯着指数容易放大市场焦虑情绪。

英伟达2027财年第一季度财报提供了清晰细节：营收816亿美元，同比增长85%，毛利率75%，过去12个月EBITDA达1655亿美元。下一季度营收指引为910亿美元。以2027年盈利预期计算，远期市盈率约41倍。对比互联网泡沫时期，当时半导体公司市盈率飙升至数百倍，但营收增长远未跟上。英伟达估值虽高，但其增长与盈利能力均为真实数据支撑，属于典型的优质成长型标的。博通方面，市盈率接近90倍，这意味着其AI业务收入必须加速增长才能匹配这一定价。AMD则更偏向投机性成长型股票，它在AI市场虽有机会争夺份额，但确定性明显弱于前两家。

SOX指数整体市盈率已触及60倍，这一数值被大量小市值半导体公司拉高——这些企业盈利微薄，对市场情绪极为敏感。但需注意，它们并非本轮行情的核心驱动力，真正支撑涨势的仍是大型芯片龙头。

那么大型龙头能否持续上行？需要同时满足三个前提：第一，AI资本支出长期维持在高位；第二，英伟达毛利率保持在70%以上；第三，季度营收增长率不低于个位数。这三个假设中任何一个被打破，都可能触发连锁回调。

伯里还将目光投向宏观层面：标普500指数的席勒周期性调整市盈率已接近40，这一水平在历史上通常预示未来数年回报趋平。他发布的互联网泡沫对比图表确实值得警惕，但并不意味着整个半导体行业都应被清仓。关键在于区分指数与个股——持有那些数据足以支撑估值倍数的优质成长股，减持那些估值跑得远快于实际业绩的标的。这才是更务实的应对策略。

来源：互联网