美股巨无霸IPO密集来袭，历史复盘警示回调风险

伴随人工智能（AI）热潮，美股IPO市场下半年将接连迎来“巨无霸IPO”，场面堪称热闹非凡。但如果翻开历史书，尤其是对照互联网泡沫时期的剧本，这或许不是一个好兆头，反而可能是牛市即将谢幕的信号。

根据预测咨询公司TS Lombard分析师的说法，大型科技公司争着上市，这本身可能就是一个信号——它在警告我们，科技股驱动的这波繁荣，可能快要走到头了。 原因很简单，历史经验表明，当巨型IPO扎堆出现时，往往意味着公司内部人士和早期投资者正打算趁着市场还在高点，赶紧变钱离场。

美国证券交易委员会（SEC）的数据也佐证了这一观点：在互联网泡沫破裂前的几年，以及2022年熊市来临之前，IPO数量都出现过一轮激增。 这两次，最终都没落得好下场。

眼下，几场重头戏即将上演。SpaceX已放出风声，计划在IPO中募资至少750亿美元，估值目标高达1.75万亿美元——这将是历史上规模最大的IPO。另一边，OpenAI和Anthropic的募资目标也都在600亿美元左右。这三家加起来，融资金额差不多是2000亿美元。

这个数字有多夸张？2025年全年，整个美股IPO市场的募资总额才450亿美元，过去四年加起来也就1000亿美元左右。换句话说，只要这三家巨头顺利上市，2026年美股的IPO募资总额，将直接超过2021年那个火热年份的1600亿美元，创下历史纪录。这不是数量上的胜利，而是体量上的碾压。

2026年的IPO市场，特征已经不是“多”，而是“大”。 据知情人士透露，SpaceX计划在下周进行重磅IPO，目标估值1.75万亿美元。而Anthropic也在周一秘密提交了IPO申请，预计估值在1万亿美元左右。

TS Lombard的经济学家Dario Perkins在一份报告中提出了一个值得深思的问题：“我们即将迎来一波新的IPO浪潮，SpaceX、OpenAI、Anthropic这些公司都准备在市场掀起最大的波澜。但问题是——为什么是现在？如果人工智能真的能改变世界，为什么这些科技巨头选择在这个节点跟普通人分享财富？也许，他们掌握着一些我们不知道的信息。”

Perkins进一步解释，早期投资者和公司内部人士，通常在IPO后是不能马上卖股的。 比如说SpaceX，一开始只会面向公众出售相对较少的股票。真正的抛售大潮，要等到禁售期结束后，才会分阶段到来。

他引用美国全国经济研究所（NBER）2001年的一项研究指出，上世纪90年代末，很多新上市公司的禁售期，恰恰是在1999年10月到2000年4月之间到期的。而这段时间，正是互联网泡沫达到顶峰的时刻。

“内部人士很清楚，公众什么时候把公司估值炒高了。他们当然会趁着形势好的时候退出。”Perkins写道，并补充说，一些著名的IPO同样标志着其他行业（比如房地产和大宗商品）的周期顶点。

历史总是惊人地相似。1929年美国大萧条前，铁路和工业巨头密集上市，市场集中度飙升，随后美股崩盘并引发全球经济危机。1999年到2000年，互联网巨头扎堆IPO，泡沫迅速膨胀，最终在2000年破裂，美股又崩了一次。2021年，美股迎来新一轮IPO盛宴，Rivian更是完成了超百亿美元的巨型IPO，紧接着就是2022年的大幅回调。

除了历史警示，Perkins还担心，IPO热潮可能引发市场流动性的重大转变。 原因很简单：那些渴望买入热门AI新股的投资者，很可能会卖出手中其他的股票来筹措资金。这种“卖旧买新”的连锁反应，对市场短期流动性的冲击不可小觑。

最后，Perkins还提到了SpaceX在S-1文件中那些让人瞠目的细节——包括在月球上建立数据中心、开采小行星，以及在火星上建立小型社区的雄心壮志。

“傲慢，是另一个可能损害AI交易的因素。”他写道：“有人真想在月球上建数据中心吗？”

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