AI退潮后两只值得关注的SaaS股票：HubSpot和Workday

近期美股软件板块出现了一波反弹行情，部分超跌个股开始吸引资金回流。早盘时段，逢低买入HubSpot的投资者推动股价上涨6%；Workday在周五盘前涨幅接近12%；Snowflake更是在一个交易日内暴涨36%。宏观环境边际改善，叠加市场对AI投资信心回升，促使资金重新入场。但核心争议依然存在：这是估值中枢的重新锚定，还是仅仅是一次技术性反弹？

多方阵营持乐观态度，认为企业在AI领域的投入是实质性的，那些嵌入数据和工作流的软件有望获得更高估值倍数。而空方则引用Workday盘前上涨作为例证——巴克莱对本季度的评价是“数据仅令人安心，远未改变市场观点”。换言之，短期反弹并未真正说服所有人。

先看HubSpot。其业务状况确实在改善，一季度营收8.81亿美元，按报告数据和固定汇率计算分别增长23%和18%，GAAP运营收入实现扭亏为盈，利润率达到3.2%。订阅收入增长23%，客户数接近30万。2026年春季产品发布后，AI能力真正向产品中心化方向演进，新工具能够更有效地连接产品理念与市场认知。当然，管理层也提及定价调整和销售周期拉长的问题，二季度固定汇率增长率预期大约为16%。

再看Workday。该公司股价在过去一段时间表现出较大挑战。其业务覆盖面广，客户留存率高达97%，订阅业务积压订单达8.806亿美元，拥有8000万用户，切换企业记录系统的成本极高。本季度订阅收入增长14.3%，达到23.54亿美元。但空头质疑：如果AI主要帮助客户在Workday系统之外实现自动化，那么Workday的“护城河”是否正在被削弱？

更务实的做法，是将这轮反弹视为一次生存能力测试。是否具备真正的走强基础，需要下一波数据来验证。

对于HubSpot，关键在于执行层面的验证。正面确认信号包括：增长率重新加速、利润率保持稳定、客户在平台上的投入份额持续扩大；而反面信号则是新工具采用率滞后，或销售周期进一步延长。

对于Workday，核心要证明的是其“不可或缺性”。确认信号包括：高客户留存率持续、AI举措推动利润率改善或实现清晰货币化；而如果企业因AI重新审视员工和工作流程，导致对Workday需求减弱，则需要警惕。

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