Anthropic率先盈利：AI行业盈利模式深度解析与未来展望

五月中旬，AI领域的两大巨头几乎同时亮出了自己的底牌——OpenAI秘密提交了IPO申请，而Anthropic则拿出了首个实现盈利的季度财务预测。

数据对比相当有趣：OpenAI第一季度营收57亿美元，但每赚1美元就要亏掉1.22美元。Anthropic同期营收48亿美元，虽然落后近10亿，但其第二季度的预测却呈现出爆发式增长，预计达到109亿美元，并实现约5.59亿美元的运营利润。

这种反差给外界传递了一个清晰的信号：一家是估值冲向万亿美元的超级明星，仍在向市场索要耐心；另一家则是曾经的追赶者，已经悄然摸到了盈利的门槛。

57 亿 vs 48 亿

根据知情人士向The Information透露的信息，OpenAI在今年第一季度创造了约57亿美元的营收，比其老对手Anthropic同期的48亿美元高出近10亿。

单看这两个数字，OpenAI的领先优势似乎依然稳固。

OpenAI 第一季度财务业绩，来源：The Information

推动OpenAI第一季度增长的主要有三个引擎：编程智能体Codex的爆火、企业销售的增长，以及ChatGPT广告业务的试水。

Codex的爆发，印证了开发者群体对能直接“干活”的生产力工具需求旺盛，这与Anthropic的核心客户群其实是高度重叠的。而广告业务的探索，则多少暴露了OpenAI在其庞大的免费用户池中寻找变&现出口的焦虑。

数据显示，OpenAI第一季度平均每周活跃用户约为9.05亿，2月份峰值一度达到9.2亿。当用户规模触及如此高的基准后，增长开始趋于平缓。尽管其付费订阅用户数已从去年底的4700万增至5500万，但相对于超过9亿的周活大盘，转化率依然偏低。更重要的是，服务这部分海量免费用户的推理成本，对OpenAI而言是一个持续存在的巨大黑洞。

反观Anthropic，其第一季度48亿美元的营收，几乎全部来自于其最擅长的赛道：向企业和开发者销售AI模型。它没有ChatGPT那样需要巨额补贴的庞大免费消费者群体。这个根本性的差异，很可能成为其未来实现反超的关键要素。

史上最快逆袭

根据《华尔街日报》获取的Anthropic向投资者披露的财务数据，该公司预计第二季度营收将达到109亿美元，环比直接翻了一倍多。其营收增长速度，甚至已经超过了当年IPO前的谷歌和Facebook。

按业务划分，Anthropic 的运营利润，来源：Anthropic

The Information进一步指出，到2026年4月，Anthropic的年化收入预计将超过300亿美元，而OpenAI的年化收入约为250亿美元。在2026年5月的开发者大会上，Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊甚至开玩笑说，他们近期的营收增长已经快到“难以应对”的程度。

Anthropic 营收增长情况，红色为 2025 年 12 月份预测，来源：The Information

更值得关注的是，Anthropic预计第二季度将实现约5.59亿美元的运营利润，这无疑是一个里程碑。要知道，去年夏天该公司与投资者分享的预测是，至少要到2028年才能实现全年盈利。虽然运营利润排除了股权激励等支出，且考虑到后续天文数字般的计算基础设施投资，Anthropic可能无法保证全年持续盈利，但它证明了一点：以企业客户为核心的AI模型公司，是可以在短期内跑通盈利模式的。

另一边，OpenAI第二季度的预期尚未可知，但一份向投资者展示的数据显示，公司第一季度的调整后运营利润率为-122%。换言之，每产生1美元收入，就要亏损1.22美元。OpenAI预计在2029或2030年才能实现正向现金流，在此之前，它需要持续填补一个巨大的资金缺口。汇丰银&行分析师估计，相对于其增长计划，OpenAI存在高达2070亿美元的资金缺口。OpenAI首席执行官山姆·奥特曼在公司内部也暗示，即使提交了IPO文件，也可能推迟实际上市时间，因为“提交申请与准备好上市是两回事”。这背后的财务压力，不言而喻。

同一个 AI，两种命运

为什么站在同一波AI浪潮之巅，两家公司的财务状况会出现如此剧烈的分化？

答案就藏在截然不同的客户结构里。

根据《福布斯》的分析，Anthropic约85%的收入来自企业和开发者客户。已经有超过500家公司每年在Claude平台上花费超过100万美元，财富10强公司中有8家是其客户。企业客户付费意愿明确，查询模式可预测，服务成本相对更低，合同也更具粘性。这是一个健康且可持续运转的商业模式。数据显示，Anthropic第一季度每赚取1美元收入，需花费71美分在计算能力上，而到了第二季度，这个数字预计将降至56美分，效率提升立竿见影。

而OpenAI恰好相反，其约85%的收入与ChatGPT消费者订阅相关。尽管拥有5500万付费订阅用户，但其背后是超过9亿的周活跃用户，巨大的免费用户群体没有对应的收入来覆盖成本，形成了一种结构性的亏损。

OpenAI并非没有意识到这一点。在应用业务CEO菲吉·西莫等高管的主导下，公司已经开始削减像视频生成应用Sora这样烧钱的项目，试图将重心转向能够直接创收的业务和商业客户。然而，船大难掉头，要扭转以免费消费者为核心的商业模式，绝非一日之功。

当然，直接比较两家公司的营收数字，需要考虑到一个关键的会计处理差异。The Information详细解释了这一点：Anthropic将其通过亚马逊、谷歌等云合作伙伴进行的所有技术销售全额计为收入。而OpenAI，由于其与微软的长期特殊合作关系（微软拥有使用其知识产权的专有权），仅将通过微软Azure销售模型收入的20%确认为自己的收入。此外，两家公司的收入都存在一定“虚高”：Anthropic未扣除给云厂商的分成；OpenAI则因2030年前需将20%收入分给微软（今年可能达60亿美元），对外披露时完全不计入通过云伙伴产生的销售。不过，即便OpenAI改用Anthropic的口径使其年化收入增加数十亿美元，也无法弥合两者之间已达数百亿美元的预期差距。

IPO 竞速背后

一旦踏上IPO之路，所有的财务秘密都将被摊在阳光下审视。

目前，OpenAI、Anthropic和埃隆·马斯克的SpaceX都在竞相上市，三家公司的估值都可能超过万亿美元。OpenAI已从亚马逊、英伟达等供应商处获得1220亿美元的融资，正寻求最早在2026年9月上市。而Anthropic则在持续进行一轮可能使其估值超过OpenAI的融资，并考虑最早于10月上市。山姆·奥特曼私下里表示，他希望抢先上市。

现在，Anthropic手中握着的，是一个已经证明可以盈利的季度数据。即使未来因为天文数字般的计算基础设施投资（例如每月向SpaceX支付12.5亿美元租用数据中心容量，以及新签的博通和谷歌算力大单）可能再次出现亏损，但它已经向市场证明了自己的商业模式能够跑通。它的故事更像一个企业级软件公司的故事，可以与Salesforce或ServiceNow对标。

而OpenAI准备呈现给公开市场投资者的，则是一个需要更强信念的故事。它需要说服市场相信，AI智能体、图像生成以及未来庞大的广告业务，终将把其海量的消费者流量转化为实实在在的利润。在奥特曼的规划里，到2030年，ChatGPT的广告业务可能会带来约1020亿美元的收入。

但这都需要时间，而时间恰恰是OpenAI在用亏损换取增长时最稀缺的东西。公司刚上线了超过两吉瓦的计算能力，超过了SpaceX整个Colossus集群的总和，这些都需要持续不断的巨额资金投入。

所以，当S-1文件公开时，投资者将面临一个选择：是相信一个已经找到盈利模式的公司，还是相信一个请求市场再给它数年时间和数千亿美元去探索盈利可能的巨头？这个问题的答案，或许将决定这两家AI领军企业未来的命运走向。

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