长鑫科技逆袭之路：从巨额亏损到半年营收500亿的深度解析

单季度盈利247亿，半年净利润直指570亿——这家一度因连年巨额亏损而被市场冠以“碎钞机”之名的芯片制造商，正书写着中国半导体产业史上最震撼的盈利反转剧本。

5月17日，长鑫科技更新科创板IPO招股书，其披露的财务数据引发资本市场强烈关注：2026年第一季度，公司实现营收508亿元，同比激增719%；扣非后归母净利润达263.4亿元，同比增幅高达1993.41%。公司同时预计，上半年营收将介于1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润预计达到500亿至570亿元，同比增幅区间为2244%至2544%。

这份业绩的震撼程度，通过横向对比便能清晰感知。

在A股非金融类上市公司中，2025年度净利润突破千亿规模的仅有中石油、中国移动、中海油三家；贵州茅台净利润在800亿以上，宁德时代超过700亿；排名第六的国家能源集团净利润约为529亿元。长鑫科技仅用半年时间实现的归母净利润，便已与国家能源集团全年利润体量相当，足以跻身A股非金融企业盈利第一梯队。

更具冲击力的是，若按此趋势线性外推，长鑫科技2026年全年净利润有望突破千亿关口。这意味着，一家中国芯片公司的年度盈利水平，正在比肩传统能源巨头的利润规模。

然而，时间倒回一年多前，这家公司还深陷亏损泥潭。

从巨亏到爆发：三年累计亏损366亿的黑暗时刻

回顾长鑫科技过往的公开财务数据，亏损数字触目惊心：2023年亏损163.4亿元，2024年亏损71.45亿元，截至2025年末，公司累计未弥补亏损高达366.5亿元。在过去近十年间，长鑫科技几乎将每一轮融资所得都持续投入到了芯片制造这个资本与技术双重密集的领域。

一个核心问题随之浮现：这台昔日的“碎钞机”，是如何在短短半年内蜕变为日进数亿的“利润引擎”的？

答案聚焦于两个核心驱动力：全球人工智能浪潮，与持续的结构性芯片短缺。

史诗级存储周期：AI算力引爆内存需求

全球存储芯片市场正步入一个史诗级的超级景气周期。本轮周期的根本动力，源于AI大模型训练与推理对内存带宽和容量的“贪婪”需求。

每一次模型推理运算，本质是GPU与DRAM内存之间进行的高速数据交换。单台AI服务器对DRAM的需求量，可达传统服务器的8到10倍。随着全球云服务商和AI算力基础设施建设的加速，DRAM市场正迎来结构性的需求爆发。

与此同时，三星、SK海力士、美光三大存储巨头，正将大量先进产能转向利润率更高的HBM（高带宽内存），导致用于生产DDR4、DDR5等标准型DRAM的产能被显著挤占。

供需关系的极端失衡，将DRAM合约价推升至历史高位。

TrendForce数据显示，2026年第一季度DRAM合约价环比暴涨93%至98%；预计第二季度仍将维持58%至63%的涨幅。根据国家发改委价格监测中心数据，截至2026年1月，主流DRAM产品价格已创下2016年以来的历史新高。目前，三大原厂2026年的全部产能均已宣告售罄。

行业分析机构预测，此轮内存上行周期有望延续至2030年，期间供应缺口可能长期超过20%。

精准卡位：长鑫科技如何最大化周期红利

在这场史诗级的行业浪潮中，长鑫科技不仅精准踏准了周期节点，更凭借其长期构建的IDM（垂直整合制造）模式，将行业红利转化为极致的财务表现。

成立于2016年的长鑫科技，是中国大陆唯一实现DRAM大规模量产的IDM企业，完整覆盖了设计、制造、封测全产业链环节。公司位于北京和合肥的三座12英寸晶圆厂，产能利用率在2025年已攀升至94.63%。

在产品层面，长鑫科技已完成从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的产品迭代。高端产品的持续上量与出货，显著增强了公司在价格上涨周期中的利润弹性。

市场份额方面，Omdia数据显示，以2025年第四季度DRAM销售额计算，长鑫科技全球市场份额已提升至7.67%，位列全球第四、中国第一。其市场份额从2025年第二季度的3.97%跃升至四季度的7.67%，在半年内实现了近乎翻倍的增长。

最终结果清晰呈现：量价齐升，驱动利润呈指数级爆发。

朱一明的十年坚守：盈利之前，不取分文

长鑫科技今日的爆发，离不开其灵魂人物——董事长朱一明长达十年的战略定力与个人承诺。

作为兆易创新的创始人，朱一明在2016年做出了一个当时看来极为冒险的决定：离开已步入正轨的芯片设计领域，在合肥押注重资产、长周期的DRAM制造。这条道路布满荆棘：DRAM是全球垄断程度最高的芯片领域，三星、SK海力士、美光三巨头合计占据超过90%的市场份额，后来者生存空间极其有限。加之DRAM制造是资本消耗的无底洞，一座12英寸晶圆厂的投资动辄数十亿美元。

朱一明曾立下军令状：在公司实现盈利之前，不领取任何工资与奖金。如今，这份承诺已随着业绩爆发而被远远超越。

市值猜想：万亿估值是否合理？

面对如此强劲的业绩，市场对长鑫科技的估值展开了激烈辩论。

根据现有IPO方案，长鑫科技计划在科创板募集资金295亿元，发行股份比例不低于10%，据此推算其发行估值约2950亿元。此次拟募资额也创下了科创板历史新高（此前纪录为中芯国际2020年拟募资的207亿元，实际募资532亿元）。

目前市场对其估值存在分歧，短期预期约为一万亿元人民币，长期看高至两万亿元。若以2026年预计归母净利润1000亿元测算，采用相对估值法，其市值突破万亿具备一定的财务基础。

当然，估值争议的核心焦点在于行业周期性。

DRAM行业强周期属性是客观规律——长鑫科技去年尚处巨额亏损，今年即迎来爆发性盈利，一旦行业超级周期退潮、产品价格回落，其业绩波动性将不可避免。

但也有分析指出，本轮周期的底层逻辑已从过去的“消费电子需求波动”转变为“AI带来的结构性需求增长”，其持续性与强度可能超越历史周期。此外，长鑫科技作为国内DRAM产业唯一IDM的稀缺性，也应在估值中享有一定的战略溢价。

一场教科书式的产业与资本逆袭

从累计亏损366亿到半年盈利超500亿，长鑫科技在极短时间内完成了一次教科书级别的财务逆袭。

但这场逆袭的底色，是长达十年的技术攻坚、巨额资本投入和近乎偏执的战略坚持。朱一明及其团队所押注的，远不止一个行业景气周期，更是中国在全球核心半导体存储领域实现自主可控的产业雄心。

日赚近4亿的业绩，是时代风口的馈赠，更是十年磨一剑的产业回报。

当长鑫科技最终登陆科创板之时，其给出的市场答案，或许比任何一份投资报告都更具分量。

来源：互联网