比亚迪H股获小摩增持评级：三大惊喜驱动目标价120港元深度解析

5月11日，摩根大通发布研究报告，披露了与比亚迪（002594.SZ）电话会议的核心要点。报告指出，会议释放了三个超出市场预期的积极信号，分别关乎国内销量指引、海外市场增长潜力以及新车型的利润贡献。基于此，摩根大通重申对比亚迪H股的“增持”评级，并将目标价设定为120港元。

具体而言，这些积极信号体现在以下三个方面：

国内销量指引：展现超预期增长韧性

首先，针对国内市场，比亚迪管理层给出了350万至400万辆的年度销量指引区间。这意味着其同比增幅可能在0%至14%之间，具体表现将视市场竞争强度而定。

这一指引显著超越了市场普遍预期的“同比持平或微降”，也高于摩根大通此前预估的350万辆。尽管指引范围较宽，但明确传递出管理层对北京车展上推出的新一代超快充技术车型订单表现的信心。市场有必要重新审视比亚迪在国内市场的内生增长动力。

海外市场：需求强劲支撑目标上修潜力

在海外市场方面，比亚迪重申了年销150万辆、同比增长50%的目标。但更具看点的是，管理层明确指出，鉴于海外市场（尤其在近期油价上涨环境下）需求持续强劲，这一目标存在上调的可能性。

为支撑其全球化战略，比亚迪自有的八艘汽车运输船已投入运营。这不仅保障了海外交付的物流稳定性，也强化了供应链自主权，为销量目标的达成提供了坚实基础。

新车型：驱动产品结构与盈利上行

第三个关键信号在于新车型的盈利贡献，这一点可能尚未被市场充分定价。摩根大通在报告中测算：预计到2026年第四季度，比亚迪国内销量中超过30%将来自定价多在20万元以上的新车型；而2025年约70%的销量仍集中于15万元以下区间。

这种产品结构的向上迁移意味着什么？报告估算，在其他因素不变的情况下，仅凭此结构优化，平均售价或单车利润贡献有望提升超过5000元。在行业成本承压与价格竞争并存的背景下，这将成为改善整体盈利能力和财务韧性的关键杠杆。

综上所述，从国内销量韧性、海外增长弹性到产品盈利潜力，比亚迪管理层勾勒的图景比当前市场共识更为积极。接下来的核心观察点，在于这些指引如何在动态竞争环境中逐步兑现为财务业绩。

来源：互联网