虚拟货币市场前景：矿工信心与ETF流出

虚拟货币市场的前景如何？

近来，挖矿行业对比特币的信心依然坚定，哈希率也屡创新高。然而，投资者对市场的信心却明显不足，导致链上交易量持续低迷。那么，虚拟货币市场还有希望吗？让我们一起来探讨一下吧！

摘要

最近，挖矿领域的哈希率虽然略低于历史最高水平，但矿工们仍在继续投入，尽管他们的收入有所下降。这表明他们对市场依然充满信心。

然而，投资者与交易平台之间的资金流动正在减少，交易量也随之全面萎缩，这显示出投资者的交易兴趣正在减弱。

比特币和以太坊的ETF都出现了资金净流出，但相比之下，投资者对比特币市场的兴趣明显更高。

矿工动向分析

矿工们是比特币网络的重要参与者，也是新币的主要生产者。他们不断为新的区块提供哈希算力，作为回报，他们将获得新铸造的比特币和交易费用。

挖矿是一个高风险的行业，因为矿工无法控制能源成本和比特币的产出成本。尽管市场不稳定，但矿工们仍在部署新的ASIC硬件，推动全网总算力达到666.4EH/s，仅比历史峰值低1%。

图一：比特币网络平均哈希率

随着哈希率的波动，比特币协议会自动调整出块难度。目前，挖掘一个新区块所需的平均哈希值为338,000 exahash，这是比特币历史上第二高的记录，显示出挖矿竞争的激烈程度。

图二：挖矿难度（14日移动均线）

自3月份币价创下新高以来，矿工的收入却大幅下降，主要是因为整体市场流动性下降以及Runes和铭文相关交易费用的减少。尽管如此，比特币的现货价格仍高于5.5万美元，区块补贴相关的收入仍然较高，但比之前的峰值低22%左右。

区块补贴收入：8.24亿美元

交易费收入：2,000万美元

图三：矿工收益明细（30日移动均线）

随着收入下降，矿工们可能会面临财务压力。我们可以通过研究他们30日内的挖矿供应百分比来验证这一点。由于挖矿行业资本密集且竞争激烈，矿工挖出的比特币大部分用于支付硬件成本。但最近，他们开始保留一部分挖出的比特币，而不是像以前那样立即出售。这表明矿工的交易策略是顺周期的——在下跌期间，他们是卖家，而在上涨期间，他们会转为长期持有者。哈希率的持续上升意味着比特币的生产成本越来越高，这可能会影响矿工的盈利能力。

图四：矿工群体的挖矿供应百分比

链上结算放缓

链上结算量的大小反映了市场的健康状况。目前，全网每天结算的交易总量约为62亿美元，这一指标已下降至年平均水平，表明网络使用率和吞吐量明显下降，这通常是个负面信号。

图五：比特币资产转移量动量

交易意愿下降

尽管市场格局不断变化，但中心化交易所（CEX）仍是投机活动和价格波动的核心枢纽。通过评估这些CEX的链上交易量，我们可以了解当前投资者的交易意愿。近期，月平均交易量远低于年平均线，这表明投资者需求正在下降，价格投机活动也在减少。

图六：比特币交易量动量

我们还研究了交易所的现货交易量，关注90日MinMax标量，该标量标准化了特定时间段内交易量极值的波动情况。这一指标同样显示现货交易量持续衰减，进一步证实了我们的观点。

图七：比特币现货交易量动量（90日标准化）

此外，我们引入了CVD指标，用来估算现货市场中买入和卖出压力之间的净平衡情况。过去90天内，投资者的抛售压力一直在增加，导致价格下跌。

图八：现货CVD指标（90日标准化）

最后，我们评估了比特币的价格动量。该指标在8月份呈现出正负值交替的情况，与之前的两个指标形成了鲜明对比——另两个指标在同一时期都为负值。

图九：现货RSI指标（90日标准化）

结合成交量、CVD和MinMax这三个指标，我们生成了一个介于1和-1之间的投资情绪热力图。该热力图显示当前市场风险较高。

图十：投资情绪热力图

ETF情况分析

比特币ETF于1月推出，以太坊ETF在8月接踵而至。这两起事件对数字资产行业具有里程碑式的影响，为美国传统金融市场提供了接触这两种主流数字资产的途径。

比特币ETF自2024年8月以来，美元资本流动呈现走弱态势，每周有1.07亿美元流出市场。

图十一：美国现货比特币ETF资产流向（7日移动均线）

近期以太坊ETF的表现也同样不佳，出现了净流出，主要是由Grayscale ETHE产品的赎回所引发。以太坊ETF的总流出量为-1,310万美元，这凸显了比特币和以太坊市场规模之间的巨大差异。

图十二：美国现货以太坊ETF资产流向（7日移动均线）

为了估算ETF对比特币和以太坊市场的影响，我们以现货交易量为准绳，对其ETF的净流量偏差进行了标准化。结果显示，ETF对以太坊市场的影响约为现货交易量的±1%，而比特币ETF则为±8%，表明市场对比特币ETF的兴趣远高于以太坊ETF。

图十三：比特币/以太坊ETF市场比较

总结

尽管矿工对比特币市场的信心依然坚定，但他们的收入大幅下降，哈希率也只是略低于历史最高水平。如果价格进一步下跌，他们可能会转而抛售比特币。与此同时，市场中的交易量持续减少，投资者兴趣明显下降。机构方面，这一趋势同样明显，比特币和以太坊ETF均出现了资产净流出。总的来说，虚拟货币市场的前景依然存在不确定性，但矿工的信心和ETF的表现可能会在未来产生重要影响。